Загрузка...
Загрузка...
Украинская служба 1492в Google+
воскресенье 8 мая, 2016 00:51 EEST
Экономика
Новое правительство на Украине: риски торможения реформ повышаются, транш от МВФ под угрозой
экономика, украина, экономические показатели

Основные экономические индикаторы указывают на постепенное восстановление экономики Украины. За январь-март промышленное производство увеличилось на 3,7%, а розничная торговля – на 3,6% год-к-году.

В промышленности восстановление происходит во всех отраслях (кроме химического и деревообработки), и в особенности в металлургическом производстве (10%-ный рост).

Годовая инфляция замедлилась с 40,3% в январе до 20,9% в марте ввиду затухающего эффекта девальвации. Замедление инфляции стало ожидаемым, как показывают опросы предприятий: инфляционные ожидания снижались последние 4 квартала. Однако последний опрос также показал ухудшение деловых ожиданий, что, вероятно, было связано с колебаниями курса и нестабильностью в правительстве.

Экономика замедлила падение

Источник: Укрстат.

Слабый потребительский спрос способствует замедлению инфляции, но предстоящие раунды повышения услуг ЖКХ не дадут инфляции быстро затухнуть

Источник: Укрстат.

Новое правительство

Последние два месяца деятельности предыдущего правительства характеризовались слухами о его смене, а также отставками некоторых должностных лиц. Так, в феврале с поста министра экономического развития ушел Айварас Абрамовичус, а в марте в отставку подавал министр инфраструктуры Пивоварский.

После многонедельных слухов, 14 апреля Рада наконец проголосовала за состав нового правительства. Премьер-министром был назначен спикер Рады Владимир Гройсман. Гройсман в политике с 24 лет, в 28 он стал мэром Винницы, а с 2014-го он был вице-премьером в правительстве Арсения Яценюка.

Сохранить свою должность в новом правительстве удалось пяти министрам, в том числе министрам обороны, внутренних дел и иностранных дел. Новым министром финансов был назначен Александр Данилюк, который до этого был заместителем главы Администрации Президента. Данилюк заменил на должности Наталью Яресько, инвестбанкира из США, которую многие ожидали увидеть во главе нового правительства. Как сказала сама Яресько, на смену технократичному правительству, которое составляли люди из бизнеса, пришло новое поколение политиков.

С третьей попытки Рада проголосовала за направления деятельности правительства. В целом они не подверглись большим изменениям, а их формулировка оказалась очень обобщенной и расплывчатой. Следовательно, ближайшие недели должны показать, насколько решительно настроено новое правительство на реформы, или оно будет принимать дорожные карты.

Назначение нового правительства крайне важно в свете проходящей программы МВФ. Ранее фонд заявлял о задержке финансирования, если власти не урегулируют проблему с доверием правительству. Из программы стоимостью в 17 млрд долл., рассчитанной на 4 года с марта 2015 года, Украина пока получила 6,7 млрд долл. Выделение дальнейших 1,8 млрд долл. находится в зависимости от успехов правительства, а также заключения МВФ о ходе выполнения реформ. Кроме того, замороженными остаются и другие средства, как 2 млрд долл. от Евросоюза и США, которые привязаны к программе МВФ.

Новое правительство, с первого взгляда, действительно менее технократичное и более популистское, чем предыдущее. Так министр финансов Данилюк сказал в интервью, что Украина может попросить МВФ пересмотреть условия предоставления кредита. Данилюк отметил, что если реформы, обеспечивающие рост, будут проведены, то МВФ, скорее всего, закроет глаза на возможные несоответствия итоговых показателей и целевых. Более того, по словам Данилюка, МВФ не обеспечивает экономический рост, а имеет скорее вспомогательную функцию.

Помимо министра финансов, также выступал министр энергетики, заявив о том, что субсидии на газ надо сокращать медленнее, чем предусмотрено на данный момент. Однако 27 апреля социальная норма потребления газа по цене 3600 гривен/куб. м была отменена и тарифы были подняты до 6879 гривен. Повышение тарифов являлось одним из основных условий финансирования со стороны МВФ, что, вероятно, стало катализатором к принятию постановления о повышении тарифов. Решение о тарифах, безусловно, повышает вероятность выделения 1,7 млрд долл., но не гарантирует реформ в дальнейшем.

Тем не менее из заявлений министров видно, что новое правительство планирует получить послабления от международных кредиторов. По их мнению, подобные переговоры уместны, потому что не только Украина зависит от кредиторов, но и сами кредиторы уже серьезно вложились в Украину, а, следовательно, могут согласиться на несколько худшие условия. Тот факт, что Еврокомиссия внесла предложения по безвизовому режиму для Украины, в какой-то степени подтверждает эту точку зрения: поддержка западных стран велика. Неясно лишь то, насколько политики рискуют долгосрочным ростом ради краткосрочной поддержки населения, если действительно удастся получить отсрочку по увеличению тарифов. Ведь в итоге повышение тарифов неизбежно, и население это понимает, а отсрочка на несколько месяцев вряд ли сможет обеспечить значительную поддержку новому правительству.

На весенних встречах МВФ в Вашингтоне Яресько публично отметила, что первоочередной задачей нового правительства должно стать продолжение программы МВФ. В то же время популизм может свести на нет все предыдущие достижения.

Единственной ключевой фигурой, не затронутой перестановками, стала глава Нацбанка Валерия Гонтарева. Она же и продолжает настаивать на необходимости проведения реформ с поддержкой МВФ. МВФ, в свою очередь, отметил, что им необходимо больше ясности по поводу нового правительства и парламентской коалиции, чтобы закончить вторую оценку Расширенной Программы Финансирования и одобрить предоставление третьего транша.

Глава МВФ Кристин Лагард отметила, что в ближайшее время в Киев приедет миссия МВФ.

Украина пережила резкие изменения в балансе и обороте внешней торговли

Источник: Укрстат.

Платежный баланс

Итак, в связи с перестановками в правительстве под угрозой оказался транш в 1,7 млрд долл. от МВФ и еще 2 млрд долл. от других кредиторов, которые были привязаны к успеху с программой МВФ. Валютные средства идут на пополнение резервов и поддержку бюджета. Рассмотрим подробнее ситуацию с платежным балансом Украины, текущее состояние валютных ограничений, и запас прочности без средств МВФ.

Уже многие годы торговый баланс Украины находится в минусе. Основное наращивание дисбалансов пришлось на 2005–2008 годы, когда импорт увеличился в 2,4 раза, а экспорт – почти вдвое. С 2012 года импорт начал стремительное снижение, что во многом было вызвано крайне жесткой монетарной политикой, при которой предприятия не могли занимать в долг, чтобы финансировать импортную деятельность. Экспорт также испытывал снижение.

За время последнего кризиса в Украине экспорт сократился на 40%, а импорт – на 50% (2015-й к 2013 году). Столь стремительное изменение было вызвано сочетанием факторов: отрезанность восточных промышленных регионов от основных путей поставок, снижение мировых цен на ресурсы и девальвация гривны. Рассмотрение этих факторов по отдельности в различных группах товаров позволяет прийти к следующим выводам.

Данные в разбивке по видам товаров указывают на то, что большая часть снижения экспорта в 2015 году пришлась на снижение цен...

Источник: Укрстат.

...и это снижение цен продолжилось в начале 2016 года...

Источник: Укрстат.

Во-первых, одна треть всего спада экспорта объясняется снижением цен на основные экспортные товары. В группировках "Продовольствие", "Товары химической промышленности", "Минеральные товары", "Текстильные изделия", "Машины и оборудование" и "Черные металлы" мы отдельно оценили эффект 5–10 самых крупных составляющих (например, кукуруза в "Продовольствии"). Снижение экспортных цен на эти товары привело к потере 5,8 млрд долл. в 2015 году. При этом сокращение экспорта в 2015 году составило 15,9 млрд долл.

Во-вторых, объем экспорта был поддерживающим фактором почти во всех рассмотренных товарных группах. Фактор объема экспорта основных товаров, за исключением черных металлов, принес дополнительные 0,5 млрд долл. по внешним поступлениям.

В-третьих, снижение физического объема поставок черных металлов объясняет менее половины снижения долларового объема экспорта черных металлов. Экспорт 10 основных товаров в этой категории сократился на 3,5 млрд долл., из которых 2,1 млрд долл. было потеряно из-за снижения котировок металлов, а 1,4 млрд долл. – из-за оккупации восточных регионов страны.

Фактор цены продолжает действовать не в пользу Украины в 2016 году. По данным за январь-февраль, экспорт снизился на 1,2 млрд долл., из которых 0,7 млрд долл. было потеряно из-за неблагоприятного изменения цен.

...однако если цены на сырье вырастут, то это затронет и импорт, но негативный эффект от импорта будет меньше, чем позитивный от экспорта

Источник: Укрстат.

Наш анализ экспорта показывает, что Украина в равной степени страдает из-за снижения долларовых цен на свои товары и объемов производства. При этом снижение производства в основном затронуло металлургическую отрасль, но из совокупного снижения экспорта металлургической продукции на 5,8 млрд, около 3 млрд приходится на фактор цены. Таким образом, если мировые цены на основные экспортные товары Украины (металлы, пшеница) увеличится, а также спрос на другие товары, чьи цены могли снизиться из-за девальвации, сохранится, то Украина может нарастить экспорт на 5 млрд долл.

Стоимость импорта также значительно снизилась: на 17 млрд долл. за 2015 год. Структура импорта Украины более дробная, а, следовательно, гораздо сложнее выделить те основные товары, которые больше всего повлияли на сокращение импорта.

Пожалуй, основным товаром, который объясняет большие изменения импорта, является газ и другие минеральные продукты. Из 16,9-миллиардного снижения импорта 4,4 млрд долл. пришлось на газ. Сокращение потребления газа сопровождалось снижением мировых цен на энергоресурсы. Так, на снижение цен на нефть и газ приходится 3,1 млрд сокращения импорта в 2015 году.

Таким образом, если начнется восстановление мировых цен на ресурсы, мы ожидаем увеличение экспорта на вплоть до 5 млрд долл., а также увеличение импорта на 3 млрд долл. при прочих равных.

Ранее представители Европейской Комиссии отмечали, что при переходе Китая к более технологически продвинутому – а соответственно, более дорогому – производству, Украина может удовлетворить спрос развитых стран на дешевые товары низкого качества. С одной стороны, это действительно так, ввиду несильно развитой легкой промышленности. С другой стороны, у Украины есть потенциал производить технологически сложные продукты, так как Украина отличается большим количеством разработчиков и программистов. Долгосрочное развитие страны будет зависеть от решений и реформ, проведенных сегодня.

С точки зрения обеспеченности резервами, статистика находится на самом комфортном уровне за последние несколько лет. Но стоит отметить, что это улучшение еще неустойчиво: в случае прекращения программы МВФ, Украина может подвергнуться большому оттоку капитала. Именно по этой причине НБУ до сих пор не снимает валютные ограничения. Напротив, в прошлом месяце валютный контроль был даже несколько ужесточен, так как от банков потребовали проверять операции их клиентов с валютой. Более того, глава Нацбанка Гонтарева заявила, что без качественного анти-оффшорного законодательства ни о каком снятии валютного контроля говорить не приходится.

Резервы находятся выше тревожного уровня в 3 месяца импорта

Источник: НБУ.

Из других показателей платежного баланса стоит выделить наличную иностранную валюту. За последние 11 месяцев население и предприятия были чистыми покупателями гривны. Мы не думаем, что это отражает большее доверие к гривне. Скорее, это является фактором обеднения населения и траты накопленных ранее средств.

Благодаря предыдущей помощи от МВФ, казначейский счет пополнен на размер ожидаемого дефицита в этом году

Источник: НБУ.

Кроме того, доверие иностранцев к Украине не восстанавливается, так как приток средств в ценные бумаги (по счету "Портфельные инвестиции") находятся на минимумах. При том, что недавно Аргентина – которая неоднократно находилась в дефолте с 2000-х – смогла разместить облигаций на 16,5 млрд долл. по ставке 7,5–8%, вероятно, и Украина также сможет привлечь инвесторов. Однако на данном этапе важно сохранить программу с МВФ, чтобы иметь доверие инвесторов в долгосрочной перспективе. Попытки заменить финансирование МВФ деньгами от частных инвесторов могут подорвать процесс реформ. Но время покажет, на что именно настроено новое правительство.

Бюджет

Правительство заявляет о том, что перевод состоится в мае. А если не состоится, есть ли запас прочности?

Ответ скорее "да", чем "нет". Ушли в прошлое сообщения в прессе о том, что на казначейском счете недостаточно средств. Напротив, начиная с 2015 года на казначейском счете поддерживается как минимум 60 млрд гривен (а в начале 2014 года этот показатель был всего лишь 5 млрд гривен). Министерство финансов под руководством Натальи Яресько превратилось практически в сберегательный орган, так как был введен жесткий контроль над тратами. Например, сегодня уже официально социальные выплаты и пенсии не проводятся на Востоке Украины, ввиду того, что эта территория неподконтрольна правительству. Для того чтобы получать бюджетные выплаты, необходимо получить статус вынужденного переселенца. Кроме того, в обзоре Минфина отмечается, что был введен мораторий на выплату долга Государственной службы автодорог: в январе-феврале на эти цели было направлено 0,8 млрд гривен вместо 2,9 за аналогичный период предыдущего года. Этот долг и другие коммерческие обязательства под гарантией правительства планируется реструктурировать, что потенциально позволит сэкономить до 10 млрд гривен.

Дефицит ожидается на уровне 3,7% ВВП

Источник: МВФ.

По итогам января-февраля Минфин выполнил 11,9% плана по доходам и 10,9% плана по расходам; при этом за январь-февраль 2015 года доходы были выполнены лишь на 11,3%, а расходы – на 12%. Разница в 0,5–1 процентных пункта подчеркивает дисциплину выполнения бюджета – по крайней мере, при старом правительстве.

В марте на казначейском счете было 97 млрд гривен, что в полтора раза больше ожидаемого дефицита. Таким образом, с точки зрения ликвидности проблем нет, и можно еще несколько месяцев тянуть с переговорами: ведь Украине необходимо принять 24 законопроекта, которые являются критериями транша в 1,7 млрд долл. Все же, по крайней мере, по заявлениям правительства, все настроены на продолжение сотрудничества с МВФ. О внешних займах говорится, скорее, в контексте лишь 2018–2020 годов. Время покажет, насколько сильна нацеленность на реформы в новом правительстве.

Загрузка...
Загрузка...
Загрузка...
последние новости
все новости >
Загрузка...